ปัจจัยที่ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ

เนื้อหา

• ทำไมอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและลดลง
• ภาวะเศรษฐกิจ
• ความต้องการ
• นโยบายการเงิน
• จัดหา
• เงินเฟ้อ

เป็นเวลากว่า 100 ปีที่อัตราผลตอบแทนของธนบัตร 10 ปีของสหรัฐฯ (T-notes) มีความแตกต่างกันอย่างมากโดยทำระดับต่ำสุดในรอบ 100 ปีในช่วงฤดูหนาวของปี 2020 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 อัตรา 10 ปีลดลงต่ำกว่า 2% เป็น เล็กน้อย 1.5% นี่เป็นอัตราที่ต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ที่มีอยู่ของอัตราคลัง 10 ปี

ตั้งแต่เดือนธันวาคม 1990 ถึงฤดูหนาวของปี 2020 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (T-bond) อายุ 30 ปีของสหรัฐฯอยู่ในระดับสูงสุด 8.26% ในเดือนมกราคม 1990 ถึงระดับต่ำสุดที่ 1.97% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2020

ตลอดปีพ. ศ. 2459 ถึง 2563 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรไม่เคยมีเสถียรภาพอย่างแท้จริงสำหรับการขึ้นและลงในระยะยาวตามความตั้งใจของตลาด ในที่สุดปัจจัยหลายอย่างส่งผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐในช่วงเวลามากกว่า 100 ปี

ทำไมอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและลดลง

แม้ว่าโดยปกตินักลงทุนจะถือพันธบัตรในพอร์ตการลงทุนเพื่อตอบโต้ความผันผวนของหุ้นที่มีชื่อเสียงมากขึ้น (เรียกว่าการป้องกันความเสี่ยง) แต่เครื่องมือทางการเงินทั้งสองมีความผันผวนแตกต่างกันเฉพาะความผันผวนที่สอดคล้องกับตลาดของฝ่ายตรงข้าม

มีปัจจัย 5 ประการที่ได้รับการยอมรับจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่มีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินระยะสั้นซึ่งมีอายุถึง 52 สัปดาห์ แต่ปัจจัยทั้งห้ามีส่วนอย่างน้อยที่สุดในอัตราที่เสนอใน ตั๋วเงินคลังและพันธบัตรระยะยาวในขณะเดียวกันก็ส่งผลต่อผลตอบแทนปัจจัยเหล่านี้ ได้แก่

• ภาวะเศรษฐกิจ: ความเชื่อมั่นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้รับอิทธิพลจากปัจจัยทางเศรษฐกิจทำให้พวกเขามองการลงทุนที่มั่นคงมากขึ้น
• ความต้องการหลักทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง: ความต้องการเพิ่มขึ้นเมื่อสภาวะเศรษฐกิจบังคับให้นักลงทุนมองหาผลตอบแทนนอกตลาดหุ้น
• จัดหา T-bill: เมื่อความต้องการตั๋วเงินผันผวนอุปทานก็เช่นกัน เฟดสามารถเพิ่มหรือลดอุปทานได้ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของนโยบายการเงิน
• นโยบายการเงิน: เฟดใช้นโยบายการเงินเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อหรือความผันผวนของเศรษฐกิจ
• เงินเฟ้อ: ราคาที่เพิ่มขึ้นและมูลค่าการซื้อของสกุลเงินลดลง

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะชี้ให้เห็นถึงผลกระทบทั้งห้าปัจจัยที่มีต่อตั๋วเงินระยะสั้น แต่ก็มีผลต่ออัตราและผลตอบแทนระยะยาวด้วย

ภาวะเศรษฐกิจทำให้นักลงทุนซื้อพันธบัตรมากขึ้นทำให้ราคาของพันธบัตรสูงขึ้นซึ่งส่งผลเสียต่อผลตอบแทนของพวกเขา

ภาวะเศรษฐกิจ

มีการชี้ให้เห็นว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในตลาดกระทิงราคาพันธบัตรมักจะปรับตัวลง เมื่ออัตราเริ่มลดลงในตลาดหมีราคาพันธบัตรมักจะสูงขึ้น ราคาพันธบัตรและผลตอบแทนขึ้นลงสวนทางกัน

การขึ้นและลงของราคาพันธบัตรมีความสัมพันธ์กับอายุของพันธบัตรนอกเหนือจากความต้องการ พันธบัตรจะออกในอัตราคงที่และนักลงทุนมักมองหาผลตอบแทนสูงสุด เมื่อพันธบัตรใหม่ออกในอัตราที่สูงขึ้นราคาจะลดลงสำหรับพันธบัตรที่มีอยู่เนื่องจากความต้องการพันธบัตรใหม่เพิ่มขึ้น ในทางกลับกันเมื่ออัตราพันธบัตรออกใหม่อยู่ในระดับต่ำนักลงทุนต้องการพันธบัตรที่มีอยู่ซึ่งมีอัตราที่สูงขึ้น

ความต้องการ

ช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนทางการเงินเพิ่มความต้องการตราสารทางการเงินที่รับรู้ว่ามีความเสี่ยงน้อยกว่าตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ (T-bill และ T-notes) โดยทั่วไปถือว่าปลอดภัยที่สุดในโลก อันเป็นผลมาจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับคลังใหม่หรือที่มีอยู่นักลงทุนยอมรับอัตราและผลตอบแทนที่ลดลงแม้ว่าผลกำไรปีต่อปีจะลดลงก็ตาม

นโยบายการเงิน

พันธบัตรมีหน้าที่ของรัฐบาลมากกว่าหนึ่งหน่วยงาน นอกเหนือจากการระดมทุนพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยที่เสนอขายยังมีอิทธิพลต่อตลาดการเงินโดยทั่วไป เฟดไม่ได้ควบคุมอัตราระยะยาว แต่นโยบายที่เกี่ยวข้องกับอัตราระยะสั้นกำหนดพื้นฐานสำหรับผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลที่มีอายุยาวนานขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐใช้อำนาจนโยบายการเงินเพื่อมีอิทธิพลต่ออัตราและเงินเฟ้อ

หลังจากวิกฤตการเงินในปี 2550-2551 ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำที่สุดเพื่อให้ธุรกิจกู้ยืมเงินได้ง่ายขึ้น พวกเขาปรับลดอัตราให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตรารวมกับการซื้อคืนทรัพย์สินของรัฐบาลอย่างฟุ่มเฟือยในนโยบายที่เรียกว่า ผ่อนคลายเชิงปริมาณ. นโยบายนี้ถูกนำไปใช้ทั่วโลกหลังวิกฤตการเงิน

จัดหา

พันธบัตรรัฐบาลมีขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการเพิ่มทุนที่รัฐบาลอาจต้องการสำหรับการริเริ่มการจ่ายเงินเดือนหรือการชำระหนี้ เมื่อรัฐบาลสหรัฐมีงบประมาณเกินดุล (เช่นเดียวกับในช่วงปี 2541-2543) รัฐบาลมีความต้องการเงินกู้ยืมน้อยลงและจะออกตั๋วเงินคลังและพันธบัตรน้อยลง

เงินเฟ้อ

อัตราเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง (แต่รวมถึงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในแวดวงการเงิน) มีแนวโน้มที่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มผลตอบแทนพันธบัตร สาเหตุของอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นในช่วงปลายทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 คืออัตราเงินเฟ้อที่สูงในเวลานั้นซึ่งทำให้ Paul Volcker ประธานธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างมากในช่วงต้นทศวรรษ 1980

โปรดทราบว่าในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อสูงผลตอบแทนที่แท้จริง (หลังอัตราผลตอบแทนเงินเฟ้อ) ที่นักลงทุนได้รับจะต่ำกว่าที่ปรากฏ - เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะลดลง อัตราที่เพิ่มขึ้นอย่างมากของ Paul Volker ทำให้ผลตอบแทนของตราสาร Treasury ทั้งหมดสูงขึ้น